美联储本周三宣布加息，直接打击了私募股权行业年初以来对市场复苏的期待。此前，行业普遍寄望于特朗普任命的新任美联储主席沃什推动降息，交易活动也一度回暖。然而利率不降反升，约5000亿美元处于存续第七至十年的私募基金面临无法按时退出的风险，"僵尸基金"规模料将进一步膨胀。 据华尔街日报9月17日报道，加息的冲击是多维度的：被投企业贷款成本上升、资产出售难度加大、软件类投资遭遇人工智能冲击，私募信贷业务亦面临动荡。Apollo、Blackstone、KKR等头部另类资产管理机构的股价本月已随加息预期升温而明显下跌。#信贷危机 私募股权行业的"僵尸噩梦"远未结束。报道称，根据PitchBook数据，被困于僵尸基金——即存续期已超过10年、投资仍未退出——的资产规模，从2021年底至2025年底激增约65%，投资者急于收回的资金已达创纪录的3490亿美元。 被投企业的浮动利率贷款成本随基准利率同步攀
Gundlach同时警告，AI相关信贷市场的裂缝正在扩大，AI领域的资本扩张已经走到极端。超大规模云厂商和AI公司对借钱有着贪得无厌的需求，“利差走阔他们不在乎，利率再上升200个基点他们也不会在乎”。 而私人信贷与保险业之间盘根错节的风险敞口，将在下一轮下行周期中引发严重后果。他直言：“私人信贷是引信，保险公司是炸弹。”#信贷危机 Gundlach公开了他目前的资产配置框架。 股票（30%）：全部配置于等权重指数，以收入最高的约440家公司等权重持有； 固定收益（30%）：采用哑铃策略，一半配置于高信用质量的总回报基金（无企业债），另一半配置于本币新兴市场债务，后者收益率超过7%。 实物资产（20%）：10%配置黄金，另一半配置于本币新兴市场债务，后者收益率超过7%。 “干火药”（20%）：分别配置于短久期商业地产ETF（DCRE，收益率约6%）和灵活债券基金（DLEX）。整体组合收益率
在过去二十年里，华尔街的私募巨鳄们发现了一个“财富密码”——买下保险公司，把数以万亿计的保费当成自己的“提款机”，拿去豪赌高风险资产。 2008年金融危机后，在超低利率的环境下，传统保险公司靠买国债很难覆盖对保单持有人的承诺。沃尔特敏锐地嗅到了机会，他大举收购保险公司，将本该受到严格保护的保费，转移到了高收益、高风险的私人投资中。 这一顿猛如虎的操作，不仅让古根海姆的资产管理规模一度飙升至3670亿美元，也让沃尔特自己跻身超级富豪之列。 今年6月，危机彻底大白于天下。沃尔特名下的两家保险公司——特拉华寿险（Delaware Life）和明泉寿险（Clear Spring Life）突然承认，他们将高达210亿美元的投资错误地分类为“独立投资”。 这210亿美元的保费，实际上被投给了与沃尔特及其商业帝国有着千丝万缕联系的关联公司。 为此，监管机构严格限制关联投资的比例。特拉华寿险此前多年一直
博通正就700亿至800亿美元债务融资展开谈判，资金将用于支持Anthropic等AI公司的芯片采购需求。融资拟采用分层结构，优先档约450亿美元，次级档约350亿美元 此前，#博通 违约风险指标CDS创下新高。博通拟筹千亿美元表外巨债，刷新AI融资纪录剑指英伟达。然而这场“金融工程”引爆信用恐慌，致其CDS狂飙破纪录，更撕开了科技巨头3万亿美元AI隐性债务的冰山一角，市场警报已然拉响。#信贷危机
#博通 正与 #黑石、#阿波罗 洽谈，计划通过特殊目的载体（#SPV）筹集逾600亿美元债务融资，总规模或达1000亿美元，用于支持以Anthropic为代表的AI芯片基础设施建设。此次交易延续三方今年6月建立的"AI XPV合作"框架。 #信贷危机 #循环融资
“新债王”Gundlach警告称，GPU快速折旧与长期债务存在严重期限错配，并以“香蕉ABS”类比其荒谬性。他警示此类依赖可疑信用评级的金融创新，正是市场见顶的典型信号。#信贷危机
据《华尔街日报》8月18日报道，谷歌母公司Alphabet、Meta、微软、亚马逊、甲骨文、英伟达、博通、SpaceX及AMD等九家顶级科技公司，在最近一期证券文件附注中披露的表外承诺合计约3万亿美元，其中绝大部分与AI基础设施建设直接相关。 这一数字约为上述公司过去一年合计资本支出6000亿美元的5倍，同时约为其未偿租约与长期借款余额的3倍。更令人警觉的是，这一规模在仅仅两个月内便较此前的约1.8万亿美元增长了约50%。 这批隐性负债的核心构成，是约1.2万亿美元的"未开始租约"（uncommenced leases）以及约1.9万亿美元的"采购承诺"（purchase obligations）。根据现行会计准则，这两类支出义务在交割或付租前均无需计入资产负债表，得以合法游离于报表之外。#AI泡沫 #信贷危机
据多家媒体报道，Jane Street #简街 今年7月遭遇约150亿美元损失，若消息属实，就意味着该司录得约十年来首次单月亏损。 Jane Street在备忘录中表示： “我们很大程度上亏损于同一组交易组合，而这些交易在第二季度曾取得强劲的超额表现。” 公司特别指出，7月AI敞口股票大幅下跌，部分敞口最大的存储芯片和半导体股票跌幅约达50%。 据彭博社和路透社援引知情人士报道，Jane Street今年以来的净交易收入仍超过400亿美元，已经轻松超过公司2025年创纪录的396亿美元全年交易收入，也高于华尔街大型银行及其他主要做市商同期的交易收入。 根据《金融时报》的报道，Jane Street本周推进约146亿美元债券融资，由摩根大通牵头，交易分为三批债券，并获得Pimco、Capital Group和Fidelity等大型机构投资者参与。 此前，Jane Street的债务中包括杠杆
高盛与摩根士丹利研究显示，Alphabet、微软、亚马逊、Meta等AI云厂商存在约2万亿美元表外隐性负债，包括1万亿美元未执行租赁承诺及近万亿美元采购承诺。一旦数据中心投资回报不及预期，这些隐性负债将对流动性构成实质压力，债券市场已出现温和回调信号。 手段一，依据GAAP ASC 842，租赁付款义务须待租赁实际开始执行后，方可在资产负债表上确认，届时同步确认使用权资产。尚未开始执行的租赁承诺，仅被置于财务报告的脚注中披露。 手段二，超大规模云厂商还对算力、芯片、设备及电力做出了大量采购承诺。 这些承诺同样不以传统债务形式出现在资产负债表中，却构成未来必须兑现的实质性财务义务。#信贷危机
黄仁勋表示英伟达在5000亿美元AI基础设施融资计划中的支持"最高不超过单个项目的25%"，且定位为补充性角色。其自身敞口并不像投资者最初担心的那样严重。 消息落地，英伟达债券利差与信用违约掉期价格双双收窄。 大摩认为，英伟达在该结构中仅提供不超过25%的"残值支持机制"，主导决策权和资金来源均由独立第三方承担，从结构上化解"循环融资"质疑。 该安排同时为英伟达开辟近100%毛利率的年金式收入分成通道，测算FY29年度分成收入可超百亿美元，EPS上行超10%。 #信贷危机
据报道，#英伟达 正寻求联合Apollo、黑石、贝莱德旗下GIP、Brookfield、高盛及KKR等华尔街巨头，以联合体形式为AI基础设施项目筹集高达5000亿美元资金，用于AI芯片采购、电力生产及数据中心建设。#信贷危机 #AIDC
#Meta 正为德克萨斯州近1吉瓦数据中心 #AIDC 寻求120亿美元融资，收益率初步讨论已超7%，风险溢价较九个月前上一笔交易高出约0.4个百分点。 在评级方面，S&P将此次债券评定为A+，较Meta企业评级AA-低一档。 #信用评级 通过项目实体而非公司主体举债，已成为科技公司在AI军备竞赛中筹集资金、同时保持资产负债表整洁的主流方式。上月，Anthropic也通过一笔以GPU租约及Broadcom担保为支撑的融资方案，完成了350亿美元的融资。 配图：超大规模云厂商债券利息继续走扩。 #信贷危机
曾被视为全球金融体系最大增量资金来源之一的私募信贷，如今正迎来成立以来最严峻的考验。随着违约上升、赎回潮爆发以及基金陆续启动赎回限制，规模高达2.5万亿至3万亿美元的私募信贷市场正从高速扩张转向风险出清，其影响也开始向商业银行、AI融资和资本市场传导。 从去年四季度开始，First Brands、Tri-Color Auto等企业相继破产，私募信贷组合信用质量持续承压。今年以来，#贝莱德 、#黑石 、#阿波罗、Cliffwater、Blue Owl等多家头部机构旗下基金先后触发赎回限制（Gating），二季度赎回压力进一步加剧。市场人士认为，私募信贷市场实际上已陷入停滞，行业正从"限制赎回"逐步走向"折价处置资产"。 私募信贷市场诞生于2008年全球金融危机之后。 危机过后，监管趋严迫使商业银行收缩高风险贷款业务，非银行金融机构迅速填补这一空白，以私募信贷基金和商业发展公司（BDC）为代表
科技巨头通过表外合资企业为AI数据中心筹集约900亿美元债券，但市场忽视条款细节引发定价错误。 惠誉指出，投资者盲信谷歌等大牌担保，却忽略了建设延迟导致的现金流断档及退出风险。即使同由谷歌背书，因合同约束力不同，信用评级也会从投资级跌至接近垃圾级； 反观财务最弱的甲骨文因承诺无条件支付租金而斩获最高评分。 #惠誉评级 #企业债 #信贷危机
Lee Robinson旗下伦敦资产管理机构Altana Wealth，正通过信用违约互换（CDS）对Lincoln National、MetLife以及伯克希尔哈撒韦公司建立看空头寸。 他同时推出一只新基金，押注私募信贷不可避免的下行周期、AI热潮降温以及流动性收缩对企业估值的冲击。Robinson将当前市场的低波动与2008年雷曼兄弟倒塌前夕相提并论，直言： "2008年8月，我们抓耳挠腮，完全搞不懂波动率怎么能低到那个程度。现在感觉有点像那时候。" Robinson的论点并非认为保险公司面临生死存亡的威胁，而是市场尚未充分定价这一未经充分检验的债务领域可能触发的减值风险，而保险公司对私募信贷的配置正持续增加。此外，由于私募信贷本身难以直接做空，通过保险公司CDS获取相关敞口是更为可行的操作路径。 多家保险公司对此予以回应。 #MetLife 发言人援引首席财务官John McCall
#博通 联合阿波罗和 #黑石 设立350亿美元 #SPV，为#Anthropic 采购其与谷歌联制的TPU芯片提供融资。 博通以自身信用为高级债提供“差额补足”担保，将融资成本压至5.75%，但也因其负债高企遭标普调降信用评估。 #循环信贷 #信贷危机
2027年超大规模云计算企业资本支出将达1.1万亿至1.4万亿美元，远超市场共识。然而，据摩根士丹利的深度研究，这一已令市场咋舌的数字，仍只是冰山一角。 将近1万亿美元的采购承诺、逾8000亿美元的未生效租赁合同，以及数以百亿计的供应商融资安排，共同构成约1.8万亿美元的表外敞口——这些负债游离于资产负债表之外，却真实地锁定了未来的现金流出。 与此同时，以Apollo、黑石为代表的私募信贷机构正通过SPV（特殊目的载体）将杠杆转移至供应链层面，形成高度循环、难以穿透的融资结构。一旦AI商业化进程不及预期，或企业客户大规模转向廉价替代方案，整条融资链条的脆弱性将集中暴露。 在杠杆层面，超大规模云企业的整体毛杠杆率已从2025年三季度的0.9倍升至当前的1.8倍，每季度约上升0.3倍，已超过整个能源行业的杠杆水平。 在自由现金流层面，摩根士丹利预测，亚马逊与Meta在2026年的自由现金流将趋
美国参议员沃伦提出《AI泡沫透明度法案》，要求金融机构披露对AI企业、芯片商和数据中心的债务及股权敞口，以监测潜在系统性风险。 #AI泡沫 #信贷危机
#黑石 旗下规模达790亿美元的旗舰私募信贷基金（BCRED）二季度赎回申请达10%，首次触及5%的赎回上限，引发市场对私募信贷流动性的担忧。 此前一季度，黑石曾通过动用高管资金等方式化解约38亿美元的赎回压力。与此同时，Cliffwater、Partners Group等机构相继设限，Pimco亦警告信贷行业面临持续性违约周期。#信贷危机
Anthropic联合Apollo、黑石发起约360亿美元私募信贷交易，通过SPV购买谷歌TPU芯片并租赁给Anthropic使用。 博通提供残值支持担保，对A1、A2档票据损失实现100%补足。此次交易有望成为史上最大私募信贷及芯片融资交易。#AIDC #信贷危机