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社融结构生变：债券扩容对贷款替代效应显现 新闻来源: 财新网 关键词: #社融 #债券融资 #货币政策 💡What you need to know 📉 2026 年 8 月末，人民币贷款在社会融资规模存量中的占比降至六成以下，为 2019 年 6 月以来首次跌出该区间，社融融资格局正发生显著变化。 📈 政府债券融资占社融存量约 22%，较一年前提升近 2.5 个百分点，仍是仅次于贷款的「第二支柱」；企业债券占比自 3 月以来连续五个月上行，从 7.7% 升至 7.9%。 🏛️ 2026 年前八个月，包含政府债券在内的直接融资在新增社融中占比达 50%，较去年同期提高 4 个百分点；部分月份新增社融几乎全部由债券融资支撑，人民币贷款甚至出现负增长。 💰 低利率环境支撑企业发债融资，2026 年新发企业债平均票面利率 2.1%，AAA 级 5 年期约 1.8%，较 2025 年低约 40 至